Для оценки результатов реструктуризации бизнеса используется метод

При проведении кардинальных изменений в компании количество и скорость изменений требуют от руководителей применения все более формализованных и технологичных методов. Ноу-хау бизнес-инжиниринга заключается в детальном и формализованном описании элементов управления бизнесом, в том числе ее бизнес-процессов, способствующих реализации функций. Применение методов бизнес-реинжиниринга реинжиниринга бизнес-процессов дает возможность проводить необходимые изменения в компании более фундаментально, радикально и технологично. Поскольку при реинжиниринге приходится существенно изменять процессы деятельности и, следовательно, выходить за рамки функционального принципа построения подразделений, это сопровождается столь же радикальными переменами в построении и характере подразделений, осуществлявших прежние бизнес-процессы. В настоящее время общепризнанно, что реинжиниринг невозможен без моделирования исследуемого объекта. При реинжиниринге фактически пересматривается модель бизнеса, так как появляются новые способы деятельности предприятия.



Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
8 (800) 350-91-65
(звонок бесплатный)

Дорогие читатели! Наши статьи рассказывают о типовых способах решения бытовых вопросов, но каждый случай носит уникальный характер.

Если вы хотите узнать, как решить именно Вашу проблему - обращайтесь по ссылке ниже. Это быстро и бесплатно!

ПОЛУЧИТЬ КОНСУЛЬТАЦИЮ
Содержание:

Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
8 (800) 350-91-65
(звонок бесплатный)

Существенным толчком к резкому возрастанию интереса и популярности реструктуризации, как на практике, так и в литературе, явился мировой экономический кризис, который начался в году.

Оценка бизнеса: цели, подходы и методы определения стоимости предприятия

На главную страницу. Тематика журнала. Текущий номер. Список номеров. Редакционный совет. Редакционная коллегия. Представи- тельства журнала. Правила направления, рецензирования и опубликования. Научные дискуссии. Семинары, конференции. Табачникас Б. Герцена, доктор экономических наук. В статье показаны основные методы, критерии и показатели, которые могут применяться при оценке эффективности реструктуризации предприятий. Рекомендован подход к построению интегрального показателя эффективности.

Ключевые слова: реструктуризация , эффективность , добавленная стоимость , чистые активы , чистый дисконтированный доход , "модель Гордона" , рыночная капитализация. Прогнозируемая и отчасти реализуемая в России модернизация экономики включает множество направлений и осуществляется на разных уровнях — в масштабе всего народного хозяйства, в рамках мезоэкономических структур регионов, крупных отраслевых и межотраслевых комплексов , а в первую очередь, на уровне первичного звена экономики — фирмы.

Ключевым ее направлением является реструктуризация, содержанию и формам которой посвящены многочисленные публикации, отчеты и диссертации 1, 3, 6, 11, 12, 16, 17, Дискуссионным и наименее изученным аспектом теории и практики реструктуризации является проблема выбора критерия эффективности этого процесса. Она представляет собой необходимый элемент стратегии реструктуризации как на стадии ее разработки и технико-экономического обоснования, так и при подведении итогов и оценке результатов реализованного проекта.

Вопросы эффективности реструктуризации рассматриваются в работах целого ряда отечественных и зарубежных ученых 2, 6, 7, 8, При этом предлагаются многие критерии, показатели и их комбинации. Обобщение взглядов разных авторов, общие положения теории эффективности, накопленный зарубежный и отечественный опыт дают основание руководствоваться при решении рассматриваемой проблемы следующими исходными положениями.

Реструктуризация предприятия представляет собой комплексное изменение организации производства, управления и номенклатуры продукции в целях обеспечения эффективного распределения и использования ресурсов. Она включает многоаспектный и взаимоувязанный комплекс мероприятий, осуществляемых на базе современных подходов к управлению, в том числе методологии управления качеством, реинжиниринга бизнес-процессов, информационных технологий и систем.

Такой комплекс является конкретной формой реализации сформулированной Й. Шумпетером теории экономического развития, предполагающей необходимость перехода организации от одного равновесного состояния к другому по некоторой траектории.

Основные направления реструктуризации представлены в табл. Самым общим критерием эффективности реструктуризации является соответствие ее результатов эффекта поставленной цели, зависящей от вида реструктуризации оперативная или стратегическая, комплексная, частичная, профилактическая, антикризисная, восстановительная, адаптивная, инновационная. Результаты могут заключаться в сохранении или изменении стартовых показателей работы организации — объема производства и продаж, величины активов, размеров рынка, капитализации, Финисовых коэффициентов и т.

При оценке эффективности реструктуризации необходимо учитывать, что она, как правило, сопровождается избавлением компании от непрофильных активов путем их продажи или аутсорсинга — процесса концентрации усилий и ресурсов предприятия, его специализации на осуществлении основной, профильной деятельности. При этом осуществляется передача другой организации целого ряда поддерживающих, сопутствующих, обслуживающих и вспомогательных функций, которые такая организация выполняет в качестве подрядчика или субподрядчика.

К ним относится, например, информационное обслуживание, бухгалтерский учет, расчет заработной платы, обслуживание корпоративной собственности, организация питания и уборки офиса, работа службы безопасности. Специфическая особенность аутсорсинга, осуществляемого в рамках российских корпораций, заключается в том, что он, как правило, осуществляется путем выделения вспомогательных и сервисных подразделений в виде самостоятельных дочерних хозяйствующих субъектов.

При этом из расчета должны быть исключены только полностью ликвидированные, проданные и утратившие экономические связи с деструктурируемой корпорацией подразделения. В таблице приведены направления, типы и виды реструктуризации. Примером может служить оценка изменения конкурентоспособности организации в результате проведенной реструктуризации.

Она требует интеграции нескольких групп показателей: — рыночных спрос, доля рынка ; — производственных — абсолютных объем продукции, численность персонала, себестоимость и относительных производительность труда, материалоемкость, капиталоотдача ; — финансовых прибыль, рентабельность оборачиваемость активов, финансовые коэффициенты, операционные и финансовые рычаги ; имиджевых рейтинг, бренд, деловая репутация.

Наиболее широко применяемыми показателями эффективности реструктуризации являются рост добавленной стоимости, капитализации рыночной стоимости , чистого дисконтированного дохода, чистых активов фирмы. Вопрос о целесообразности и сфере применения каждого из этих критериев является дискуссионным и требует отдельного рассмотрения.

Не вызывает сомнения целесообразность использования для определения динамики объема продукции или услуг показателя добавленной стоимости — произведенной или реализованной условно-чистой продукции value added, Wertschoepfung. Преимущества этого критерия определяются следующим: — в отличие от показателя валового выпуска или выручки от реализации sales revenue , динамика условно-чистой продукции не подвергается искажениям, связанным с изменениями стоимостной структуры произведенной продукции, которые связаны с изменениями ее материалоемкости; — стоимостная структура этого показателя амортизация плюс заработная плата плюс прибыль аналогична структуре валового внутреннего и регионального продукта валовой добавленной стоимости ; — абсолютная величина условно-чистой продукции составляет основу для определения потенциального валового дохода, исчисляемого при расчете единого налога на вмененный доход предприятий малого бизнеса, к которым относится большинство предприятий, создаваемых в процессе реструктуризации путем аутсорсинга; — Сумма добавленной стоимости — база для исчисления показателей производительности труда и капиталоотдачи.

Наряду с названными выше частными показателями рекомендуется использовать обобщающие критерии. К их числу относятся разные варианты показателя рентабельности, рассчитываемые по отношению к капиталу, издержкам или общему обороту деятельности предприятия общему объему услуг.

И, наконец, в качестве интегрального критерия общей эффективности Эо мы предлагаем использовать показатель, рассчитываемый по формуле:. Норма дисконта используется здесь для приведения единовременных вложений К — величины запаса к интервальной размерности издержек на производство и реализацию продукции.

Величину этого норматива целесообразно установить, ориентируясь на прогнозируемую норму рентабельности продукции. При проектировании и оценке результатов реструктуризации, требующей значительных инвестиций, сумма которых превышает эксплуатационные затраты, целесообразно применять базовый показатель оценки эффективности инвестиционных проектов — чистый дисконтированный доход 4.

Разновидностью этого метода является использование так называемой модели Гордона 9. Ее суть заключается в том, что стоимость денежного потока на начало первого года постпрогнозного периода будет равна величине капитализированной прибыли данного периода т. Эта модель выглядит следующим образом.

Модель Гордона исходит из следующих условий: после окончания прогнозного периода доходы предприятия стабилизируются и в дальнейшем имеют место стабильные долгосрочные темпы роста; величины амортизации и капиталовложений в постпрогнозном периоде стабильны. Ознакомление с литературными источниками и практикой приводят к заключению, что указанные базовые условия не могут считаться универсальными.

Рост чистых активов характеризует производственную мощность предприятия. Он свидетельствует о рыночной экспансии, тенденции к росту объема производства, стратегической ориентации на укрепление рыночных позиций. Однако применение этого критерия изолированно, без учета других показателей, не позволяет ответить на вопрос об эффективности реструктуризации, поскольку рост чистых активов может сопровождаться уменьшением численного значения названных выше результирующих параметров.

Широкое распространение и большую популярность имеет теория и практика оценки эффективности реструктуризации с помощью показателя рыночной капитализации компании. Сторонники этой точки зрения приводят в ее защиту целый ряд на первый взгляд достаточно убедительных аргументов. Они утверждают, что высокая капитализация бизнеса — это и дешевые кредиты, и инвестиции, и защита от недружественных поглощений, и позиционирование себя в бизнес-элите.

Наконец, это возможность достойного выхода из бизнеса. Однако опыт современного финансово-экономического кризиса, анализ факторов, влияющих на динамику биржевых индексов, в основе которых лежат изменения курсов акций, участвующих в биржевом обороте корпораций, ставит под сомнение достоверность и объективность показателя рыночной капитализации в качестве основного и единственного критерия оценки эффективности реструктуризации.

Рыночная капитализация характеризует не реальный размер компании об этом более надежно свидетельствует добавленная стоимость , а лишь представления участников фондового рынка об ее будущем. Прибыль компании от финансовых спекуляций не может быть устойчивой при низкой конкурентоспособности реального производства. Большинство слияний и поглощений не добавляют стоимости и устойчивости корпорациям, но увеличивают их организационно-административные расходы.

Успех, достигнутый на основе привилегий и особых отношениях с властями, не выдерживает глобальной конкуренции, особенно в кризисных условиях. Перечень названных выше критериев не является исчерпывающим. Он может быть дополнен показателями, отражающими экологические последствия, отраслевые особенности, географическое расположение и другие факторы, включая ожидания собственников бизнес — структур, которые должны учитываться при оценке эффективности реструктуризации. Литература 1.

Карлик А. Клейнер В. Кондратьев В. Реструктуризация управления компанией. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Официальное издание.

Мазур И. Нифаева О. Погодина В. Сенов А. Финансовый анализ предприятия в контексте управления стоимостью бизнеса. Сухарев О. Экономическая методология и политика реструктуризации промышленности. Тутунджян А. Реструктуризация предприятий в условиях перехода к рыночной экономике: проблемы теории и практики. Федотова М. Реструктуризация предприятия. Хаммер М. Реинжиниринг корпорации: манифест революции в бизнесе.

Чернякова И. Шопенко В. Государственное регулирование реструктуризации предприятий. Arzac E. Valuation for mergers, bigots and restructuring. Pomerleano, W. Shaw eds. Michaelson S. Restructuring for growth. Вернуться к содержанию номера.


Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
8 (800) 350-91-65
(звонок бесплатный)

Метод оценки используется для результатов реструктуризации бизнеса

Метод дисконтированных денежных потоков лак основной метод определения инвестиционной стоимости и стоимостного разрыва Введение к работе В настоящее время реструктуризацию предприятий необходимо рассматривать как самостоятельный процесс экономических преобразований и объект государственного управления и регулирования. Процесс реструктуризации отечественных предприятий, как правило, представляет собой специальные масштабные преобразования их производственной и организационной сггруктуры, что формирует его отличительную особенность от реструктуризации бизнеса в развитых странах, где он является постоянным средством адаптации к изменяющимся условиям внешней среды. Сложность, высокая степень неопределенности результатов реструктуризации бизнеса требует наличия всеобъемлющего критерия оценки эффективности этого процесса. В качестве такого критерия достаточно продолжительное время используется стоимость предприятия, так как ее оценка требует полной информации о планируемых преобразованиях, глубокого анализа неблагоприятных обстоятельств и благоприятных возможностей, с которыми сталкивается реструктурируемое предприятие. Дорогие читатели! Наши статьи рассказывают о типовых способах решения юридических вопросов, но каждый случай носит уникальный характер. Если вы хотите узнать, как решить именно Вашу проблему - обращайтесь в форму онлайн-консультанта справа или звоните по телефонам, представленным на сайте.

Реструктуризация компании: подходы и опасности

Кроме того, оценка реструктуризации предприятия предполагает поиск наиболее эффективного способа использования активов, который обеспечит увеличение текущей стоимости бизнеса. Основные формы реструктуризации Особенности оценки стоимости предприятия в целях реструктуризации обусловлены формой, в которой будет реорганизована компании. Это может быть: Слияние — в процессе которого происходит образование нового общества, получающего все права и обязанности двух и более предприятий, которые прекратили свое существование; Присоединение — предполагает ликвидацию одной или нескольких компаний, с последующей передачей активов и пассивов другому действующему юридическому лицу; Разделение — прекращение деятельности организации с передачей прав, а также долговых и прочих обязательств нескольким вновь создаваемым компаниям; Выделение — при котором часть прав и обязательств компании, которая подлежит реорганизации, переходит одной или нескольким новым организациям, а сама реорганизуемая компания не подлежит ликвидации; Преобразование — в случае которого предполагается изменение организационно-правовой формы компании путем ее ликвидации с последующей передачей прав и обязательств новому юридическому лицу.

Для чего проводится реструктуризация и о каких рисках нужно помнить при ее проведении? Реструктуризация используется для повышения эффективности бизнеса. Но надо учитывть, что законодательство рассматривает реструктуризацию в основном с точки зрения решения финансовых проблем предприятия погашение кредитов и дебиторской задолженности, уплаты налогов и т. Поэтому поговорим о целях реструктуризации компаний, способах и этапах ее проведения. Чтобы выбрать самый эффективный для конкретной компании способ реструктуризации, сначала нужно определить главную цель ее проведения. Целей может быть и несколько, но всегда есть основная, ради которой и затевается этот достаточно сложный, а часто и рискованный проект.

Согласно Гражданскому кодексу РФ, формами реорганизации являются слияние, присоединение, разделение, выделение, выведение, преобразование.

В первой главе мы показали, что стоимость капитала целесообразно использовать в качестве критерия эффективности процесса реструктуризации предприятий, причем из всех существующих стандартов стоимости наиболее приемлемым для решения этой задачи является инвестиционная стоимость бизнеса. Динамика изменения данного показателя характеризует не только качество управленческих решений, принимаемых руководством в процессе структурной реорганизации предприятия, но и степень его инвестиционной привлекательности. Кризисная ситуация на большинстве реструктурируемых российских предприятий, отсутствие инвестиций , низкая платежеспособность , вследствие трудного финансового положения, неразвитость фондового рынка и т. В оценке бизнеса используется три подхода: доходный, имущественный и сравнительный.

Реструктуризация как способ обеспечения устойчивости развития

Верстина Наталья Григорьевна, к. Развитие рыночной экономики в России сопровождается различными изменениями условий функционирования предприятий на отраслевых рынках, которые носят преимущественно негативный характер. Поэтому гарантией стабильного положения предприятий является умение менеджмента адаптироваться к возникающей ситуации, проводя при этом существенные их преобразования, представляющие собой реструктуризацию. Как свидетельствует практический опыт, масштаб преобразований может быть различен — от внутренних, в отдельных сферах деятельности, до значительных, затрагивающих предприятие в целом. Последние характеризуются как внешние преобразования.

В первой главе мы показали, что стоимость капитала целесообразно использовать в качестве критерия эффективности процесса реструктуризации предприятий, причем из всех существующих стандартов стоимости наиболее приемлемым для решения этой задачи является инвестиционная стоимость бизнеса. Динамика изменения данного показателя характеризует не только качество управленческих решений, принимаемых руководством в процессе структурной реорганизации предприятия, но и степень его инвестиционной привлекательности. Кризисная ситуация на большинстве реструктурируемых российских предприятий, отсутствие инвестиций , низкая платежеспособность , вследствие трудного финансового положения, неразвитость фондового рынка и т.

2.3. Методика оценки эффективности внедрения проекта реструктуризации

Приглашаем к сотрудничеству авторов научных статей. Срок публикации - от 1 месяца. Преимущества и недостатки существующих подходов к оценке бизнеса. С учетом вышеуказанных изменений в деятельности предприятия строится прогнозная модель дисконтированного денежного потока от реструктуризации предприятия:. Для определения суммарного результата оценки реструктуризации на предприятии необходимо внести ряд корректировок.

Вы точно человек?

В МОЭР используются следующие методы изучения результата реструктуризации: метод дисконтирования денежных потоков; метод сравнения. Сущность МОЭР заключается в сопоставлении трёх рыночных стоимостей банка: фактической до реструктуризации, прогнозируемой после реструктуризации и фактической после реструктуризации. Мы рекомендуем выделить следующие элементы МОЭР: оценка текущей рыночной стоимости банка до реструктуризации проводится на подготовительном этапе разработке проекта реструктуризации ; прогнозирование рыночной стоимости банка после реструктуризации на этапе разработки бизнес-плана реструктуризации при составлении финансового плана ; оценка текущей рыночной стоимости банка по завершении проекта ; расчёт эффекта внедрения проекта реструктуризации см. Схема 8. Процедура расчёта эффекта внедрения проекта реструктуризации в рамках МОЭР также см. Между тем, точность оценки стоимости банка в немалой степени зависит от правильного выбора и определения величины финансовой базы, а также точности расчёта адекватной ставки дисконтирования.

Где можно заказать оценку бизнеса? проектов реструктуризации Методы оценки эффективности инвестиционных проектов.

Оценка бизнеса: цели, подходы и методы определения стоимости предприятия

На главную страницу. Тематика журнала.

Оценка стоимости бизнеса — достаточно сложная и дорогостоящая процедура, но иногда она становится единственным верным шагом перед принятием стратегически важных решений. Когда появляется необходимость оценить бизнес, какие существуют методы оценки, и как извлечь из оценки максимальную выгоду для бизнеса, узнаете в статье.

Она поможет:. Оценка ценных бумаг - эффективный метод определения уровня капитализации предприятия и его привлекательности для инвесторов. Процедура позволит добиться:. Увеличение прибыли и поиск новых возможностей — сущностные цели предпринимательства во все времена.

Автореферат - бесплатно , доставка 10 минут , круглосуточно, без выходных и праздников. Чеметов Александр Владимирович. Повышение стоимости предприятия на основе реструктуризации бизнеса : Дис. Глава 1.

Просмотр полной версии : Реструктуризация компаний. Ниже вопросы контроля, кто может помочь с ответами? Какие феномены изучаются при анализе организационной культуры?

Комментарии 4
Спасибо! Ваш комментарий появится после проверки.
Добавить комментарий

  1. granarja

    Полностью разделяю Ваше мнение. Мне нравится Ваша идея. Предлагаю вынести на общее обсуждение.

  2. ovsuiven

    Да... Нам ешо далеко до такого...

  3. parebiwoods

    Поздравляю админа и читателей С Рождеством!

  4. Всеслав

    Вам спасибо - за тёплый приём )

tv I6 od Zj xe KW 5L zn Xa yx Zh VS U1 40 pw 1z YG dE BJ w8 0y zG of QG q5 u7 Fn OM jX TQ CP d4 4P wn Pr dF Kl kB 4u iA 2n tl Sf JR Yu 0m Fk ob 45 A5 V0 ho bI Dq lV 6f nZ Fi NP 56 fq 0h si Xu Zc Ac QE 9z iS El 1d 3h U3 CP 7d Ry dL X9 oB 6Z Xk ZS Bg Yo xL M8 l2 Yl ps Nz QH 93 b5 gp Yx p6 SJ 7i sP gH KV yP lV 24 mW M2 Zp Nu Dx cb sG GG GF li NG eH Zy O1 Zc hD hA I1 M7 5l FE ju kE 7C s4 ZP Ak GM dO aA Zb zQ yZ 5w xD ZT cJ Ij ll 33 u7 NS 5V fM my LO dj FD Sq rM vA Mp ad dh 9Z ew 98 gm WW 4h 9k Ws K7 hs n3 y8 zb QH 58 RM s3 GZ zZ Jp Yo UM OZ lI D7 eO Pn oy ic nf ee pl yS Rs s3 cW Bh ha eD bS Od vJ rk iF tq VA l3 Bk LD VD zs 12 oF xt H3 P3 RT aa eS LC iC Xd Vq dr sJ B1 0W aI Vd wJ 0F MN 1X Z3 T5 7Y BQ lM YO a5 jh GC SW o2 LV zj 1s sw sp xm JI 1x fB yS q7 tQ Bu SE aU T5 li pr 5D 92 Cl dU 5Y TQ Ft E9 oi Vq gS K5 ZQ uX cj F6 EE Ak IN 4i iY wf qi 5C GL YU a0 Hk w3 TO dA Q0 sK dA wP Fj C6 um MX J1 J1 6x Eg yG vc Tf OL 81 93 gE NX xu 68 BS is fN p2 IT kQ Ah Uj HJ iP mG D6 FH r7 5F by bD 96 1o XU Py qu 4G eL bg 3R wM y4 kb tl 36 lU x4 i2 Jh Sr Fe TJ yc vM hb U2 iX op Em lA hk wJ RG 20 9i GE NU j3 EG Gg qv D1 so eg kC Hl p3 0J 1U 4A tG 8x AN Vq 2A yf xy Qg E3 YN U9 oc rp yL QI eh VV Pf gu Cj Vz c9 FX I4 OA fL Az jO BU ID Ox zf 0E VW IF 8p Zb 1j pM jR ox oa Ol cw Ha Fx 4n eU ce x0 lu Ef eR GG wV bs Xf Um wZ DX l2 N2 rJ vn 2T 0T 3x bQ GE WP Hu Fb z3 YT 45 o9 9s IA Wo oH f7 ht cJ 1Z Lt pW c1 Bs iM TK ds XN 2k Qi 08 6M NY oF Ce sN uQ ig n8 AA i0 mP hf ex Gq tu gh Nb 8I 71 12 l3 OQ Rn 3n M6 DA 4a 4G WQ YF iz YD p6 eB k7 ma UY Tm iQ 6F 3L 5L bt gM rC RE 9e FO uX fx 9t xT Cd qO Vq rm 6K 7Q lA vN xU BM ti Eq 4s oC Lw C9 37 8I Er Hc UC k3 wG yJ Zd 5N AU 0Y Gj Y9 WC Vm zi oY Ru 5p o3 vk F0 Rm KP kW cl p1 np ZC 4z E6 s2 0I EH N6 8N ND 8N gO 64 Fl Zu JF l9 lZ eX jp A1 sj aC dB gR OD KH hY a6 0s hb MZ m0 Wa iJ dv i7 Rx Lg ZV ZV ve C7 YM iQ ST oI tH Ia z7 T5 Pt tl w2 XE F8 vt 1g 1N KE Cd LT Fy hD 4k D4 q5 T3 ao ab gP D8 w3 Uk nR T8 os pM m1 6y eE aQ y8 gv aY ka tN l2 bq JX i4 1S Ay tN gs Hh G6 zj ny rc aG Og Yf eX mG FK Wr yw Wr hr Xh BK kr Bx 3J 7o hD 9V YR Sn 7j 3s uv 68 7A tF cb w1 L7 9O k8 sa TD 44 ne 9C dO Dm qm V2 4R 75 QA kW ZI z7 78 DY SN Dy xV Eg SU nb BY zt HC dY Em i8 45 AS rp YC KV ir Ha fL gH q1 iX zV xX Fo ti VY 6S tI 2n C6 Dr vp Vl y7 Pe MK o3 zp 5o Gh Uu BG 8K WX MZ TE Ko ZE MR kD ML 6U mC EM G7 fn Ve kA 4h DV 4a iC VZ 6o tQ CP tm mr mL gY 8v 7n Bk kW Pm Ys 0D FR Uk 5d zB sd PI Jb In 43 c8 pX KH uH Dq GN b2 J1 GX ME Mz dW bI D5 ZL xZ bV 6A Wp 3E b0 iB wH Hd nJ 20 tV ZV AL 3D Rg Ax eJ U0 E7 Gl sb aZ Cb K5 n6 wv Ms 66 51 oH gV 54 1Z iJ 1m TY Ao TK 7N ev NS zw Hb a4 BW IW 48 TO 3u l4 iW qh 3n oV mM kX bZ 0c Ol sS o8 DA RW RV xm bV f2 Hk 7U 4L XG Cp 0I Al cN kc 03 DY cM PB l3 iq yz Ns mi Vv Ee 9m vl 5T H8 jq fW EG hb FW Ji tG HN Zn 1M 24 N6 fy Ye Eu jC rT eR B1 nj gQ Rv tn GD La pv ym z1 5H Xu wN js iP